用户名:  密码:注册第三方登录

中国铅业网

  1. 1
  2. 2
  3. 3
  4. 4
  5. 5
中国铅业网,为中国铅业量身打造
客服电话:400-077-0212
您当前位置是:首页 > 铅业百科 > 什么是期差交易(Spread trading)?

什么是期差交易(Spread trading)?
来源:本站原创 | 时间:2007-10-25 13:50:35   阅读量:

   Spread-Spread这个字本义比较广泛,有人简单的称之为基差。其实这只是一个方面。它既可以指不同市场相同商品之间的差价,不同市场相关商品之间的差价,同一市场不同商品之间的差价,也可以指买卖差价(bid- offer)。但这里特指日期之间的差价,我们暂且称为期差。Spread-期差,实际上是不同日期,也即不同交割日之间的价格之差。虽然LME的标准合约是三个月期货,但根据不同日期的价差-即spread,交易者可以买卖任何一天到期的期货。 
   Spread 期差的两个市场或两个概念-Contango和backwardation。Contango-升水:远期价格高于近期价格。正常情况下,市场一般处于contango,这是因为远期交割的货物会有利息和仓储费用,所以高于近期。 
   但受多头挤兑空头、短期内供需缺口、突然事件等因素影响,三月期货市场可能出现贴水,也即我们常说的backwardation。 
   各日期之间是否Contango或backwardation,没有固定规律,完全取决于市场。 
   天与天之间的差价(spread)分布:各日期之间的差价分布一般没有规律可寻,差价的大小取决于市场多空力量的分布,该段时间内供需状况、突发事件、交货情况或提货情况、基金的参与等等因素。有时在三个月期货对现货整体contango的市场中,某一特定时间内会出现back。比如目前三月期货铜价对现货价为$25c,但12月15日与12月17日却出现$3back,即12月17日交割价格低于12月15日$3。 
   同样在三个月期货对现货整体Backwardation市场中,某一特定时间内会出现contango。举例说明。 
   如果一定要寻找规律,那么back和contango一般为平均分布,即自然天计算。如铜三月期货对现货的contango为$20,按90天计算,20÷90=$0.222。即天与天之间的差价$0.22。按自然天计算,主要是考虑到利息因素。 
   期差的两种交易方式-lending and borrowing。 
   期差在LME中是与三个月期货和现货市场并行的一个市场,每天市场参与者通过lending和borrowing来进行期差交易,实现获利或亏损。无论采取lending抑或是borrowing进行期差交易,都存在获利和亏损的可能。由于每天市场成交量大,各日期之间的差价spread也和三月期货价一样,上下变动非常频繁,且没有规律可寻。 
   Lending-顾名思义,借出。在LME期差交易中,它指卖出近期交割的期货,买入远期交割的期货,从从而赚取差价。在back市场中,只有期差缩小,才能获利,否则亏损。例子:假设,某客户12月1日在LME卖出交割日期为12月22日的铜期货,价格为3260美元,同时买入交割日为05年2月12日的铜期货,价格为3180美元。上述两个日期之间的期差为80美元,近期高于远期。理论上看,客户似乎每吨赚取了80美元,实际上,客户没有赚钱,且面临风险,因为只有两笔交易进行相反交易后,才能体现出盈亏。假设客户交易后,12月12日,上述两个日期之间的期差缩小至•40美元,也即客户把12月22日到期的空头,以3240美元买入平仓,05年2月12日到期的多头,以3200卖出平仓,这样客户的gross profit为每吨40美元。但如果客户交易后,两个日期之间的差价不仅没有缩小,反而不断扩大,这样客户将面临亏损的风险。如果在contango市场中,lending之后,只有价差扩大才能获利,否则将亏损。 
   Borrowing-顾名思义,借入。在LME期差交易中,它指买入近期交割的期货,卖出远期交割的期货,从从而赚取差价。在contango市场中,借入后,只有期差缩小,才能获利,否则亏损。在back市场中,借入后,只有期差扩大,才能获利,否则亏损。期差必须扩大,才能获利,否则将导致亏损。 
   同样例子:假设LME铜市场目前处于contango,某客户12月1日在LME买入交割日期为12月12日的铜期货,价格为3100美元,同时卖出交割日为05年2月12日的铜期货,价格为3120美元。上述两个日期之间的期差contango为20美元,远期高于近期。理论上看,客户似乎每吨赚取了20美元,实际上,客户并没有赚钱。假设客户交易后,12月6日,上述两个日期之间的期扩大至50美元,并由contango变成了back,也即客户把12月12日到期的多头,以3150美元卖出平仓,05年2月12日到期的空头,以3100买入平仓,这样客户的gross profit为每吨50美元。但如果客户交易后,两个日期之间的contango不仅没有缩小,反而不断扩大,这样客户将面临亏损。 
   例子:上述例子中:contango由 20c 变成为50c,这样客户就面临每吨亏损30美元。 
   由于期差相对于三月期货价格,金额较小,风险相对小,在实际操作中,经常有经纪公司和客户利用时间差获取小额利润,一旦有风险,也是相对有限。